أفادت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ بتاريخ 26 أكتوبر أن الهيئة وافقت على إجراء تداولات السوق الثانوية لصناديق الأصول المُرمَّزة التي تُقدَّم للجمهور في منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة (VATP)، وقد بدأت صناديق السوق النقدية المُرمَّزة المعتمدة من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية بالفعل في تقديم تداولات السوق الثانوية على مدار الساعة اعتبارًا من 26 أكتوبر.

في السابق، أنهت هونغ كونغ بناء قنوات الإصدار الأولي والاكتتاب لصناديق الأصول المُرمَّزة، ولكن تداولات السوق الثانوية كانت غائبة لفترة طويلة - حيث كان المستثمرون يفتقدون مكانًا قانونيًا للخروج والتدفق بعد الاكتتاب. وستُكمل هذه الموافقة الجزء المفقود من الدائرة، مما يشكل نظامًا مغلقًا بالكامل لصناديق الأصول المُرمَّزة داخل نظام هونغ كونغ المرخص، من "الإطلاق - الحفظ - التداول الثانوي". سيتم تجربة الصناديق في المرحلة التجريبية باستخدام صناديق السوق النقدية كأساس، والأسهم الأساسية هي أدوات قصيرة الأجل ذات سيولة عالية، وخصائص المخاطر نسبيًا قابلة للتحكم.

📊 التحليل المهني

للهيكلة هذه الموافقة أهمية نظامية أكبر من أهمية حجم منتج واحد. كانت مبادرة RWA في هونغ كونغ السابقة تركز بشكل رئيسي على الجانب الإصدار (السندات الخضراء المُرمَّزة، الاكتتاب في صناديق الأصول المُرمَّزة)، ولكن تداولات السوق الثانوية كانت دائمًا أضعف جزء في السلسلة القانونية - بدون سوق ثانوي مرخص، لا يمكن تحقيق "الهوامش السيولة" للأصول المُرمَّزة. وستفتح هذه الموافقة تداولات السوق الثانوية لصناديق السوق النقدية في منصات VATP، مما يشبه فتح نافذة مراقبة للخروج والتصنيف للصناديق المُرمَّزة.

ولكن من المهم أن ننظر بواقعية، فإن التجربة ما زالت في مراحلها المبكرة للغاية: تقتصر المعايير على صناديق السوق النقدية التي تتميز بأعلى درجة من التوحيد؛ وستظل متطلبات глубине السيولة، وكفاءة التسعير عبر المنصات، وإدارة ملاءمة المستثمرين (ما إذا كانت تداولات صناديق الأصول المُرمَّزة على منصات VATP تتشكل مع عمليات الشراء والبيع التقليدية للصناديق بشكل مربح أو منفصل) محط اهتمام مستمر. بالنسبة لأصول العلامة التجارية وتصميمات الحقوق غير المعيارية من نوع RWA، فإن قيمة المرجعية لهذا القناة تكمن في: وجود سوق ثانوي مرخص، هو شرط مسبق لنظام RWA للانتقال من "قصة الإصدار" إلى "أصول قابلة الاستثمار". تصميم تداول الأصول غير المعيارية من نوع RWA، يحتاج إلى أن يبدأ من قابلية القبول في مكان التداول المرخص، بدلاً من انتظار الانتهاء من الإصدار ثم البحث عن مخرج للتدفق.