وفقاً للتقرير المشترك الصادر عن RWA Foundation وToken Terminal في 25 أكتوبر، شهد قطاع ترميز الأصول (RWA) إعادة توزيع ملحوظة للأموال على السلسلة خلال الأسبوع من 18 إلى 25 أكتوبر 2026. أصبحت Solana المستفيد الأكبر من صافي التدفقات إلى قطاع الصناديق المرمزة، حيث استقطبت 453.5 مليون دولار في أسبوع واحد، وهو ما يمثل 73% من إجمالي التدفقات إلى أفضل عشر شبكات بلوكتشين. وجاءت Stellar في المرتبة الثانية بقيمة 124.5 مليون دولار، بينما دخلت XRP Ledger قائمة العشر الأوائل بتدفقات بلغت 131 ألف دولار فقط.

شهد سوق الأسهم المرمزة هجرة متزامنة. انخفضت القيمة السوقية للأسهم المرمزة على إيثيريوم بمقدار 26 مليون دولار خلال نفس الفترة، وتدفقت الأموال الخارجة بشكل رئيسي إلى BNB Chain (بزيادة 135.9 مليون دولار) وSolana (بزيادة 55.8 مليون دولار). في مجال الصناديق المرمزة، زادت Franklin Templeton بمقدار 33.9 مليون دولار في أسبوع واحد، وزادت J.P. Morgan بمقدار 33.6 مليون دولار، مما ساهم معاً بنحو نصف الزيادة في تدفقات الأموال المؤسسية لهذا القطاع خلال الأسبوع.

يُظهر نمو سوق العملات المستقرة تبايناً بين حجم الإصدار وتوسيع قاعدة المستخدمين: تتصدر Paxos تدفقات رأس المال، حيث زادت قيمتها السوقية بمقدار 249.8 مليون دولار، وهو ما يمثل 65% من إجمالي نمو أفضل عشر جهات مصدرة؛ بينما تتفوق Tether في توسيع قاعدة المستخدمين، بإضافة 1.7 مليون محفظة جديدة في أسبوع واحد، وهو ما يمثل 90% من تدفقات العناوين الجديدة لأفضل عشر جهات مصدرة.

【تحليل احترافي】

لا تكشف بيانات هذا الأسبوع ببساطة عن "تفوق Solana على إيثيريوم"، بل عن إشارة هيكلية لمنطق السيولة في RWA. كان الإطار السردي لـ RWA يعتمد لفترة طويلة على فرضية مفادها أن "إيثيريوم هي طبقة التسوية المؤسسية"، لكن بيانات الفترة من 18 إلى 25 أكتوبر تظهر أن الأموال والمستخدمين الجدد يعيدون اختيار الشبكة بناءً على تغطية المُصدرين وتكاليف المعاملات. نسبة 73% لـ Solana لا تأتي من نقل المخزون، بل من التحيز المطلق للأموال الإضافية في الصناديق المرمزة؛ بينما يعكس مبلغ 135.9 مليون دولار الذي استوعبته BNB Chain في الأسهم المرمزة التوافق الطبيعي للشبكات الصديقة للبيع بالتجزئة في توزيع RWA.

بالنسبة إلى RWA غير الموحدة مثل أصول العلامات التجارية وحقوق التشغيل، تكمن الأهمية المرجعية لهذه الهجرة في أن: عمق السيولة بعد ربط الأصول بالبلوكتشين يعتمد بشكل متزايد على ما إذا كانت الشبكة المستهدفة تجمع بين المُصدرين النشطين وبيئة التداول منخفضة التكلفة، وليس على المكانة التاريخية للشبكة نفسها. عند تصميم اختيار شبكة الإصدار لـ RWA غير الموحدة، يجب تقييم "أين توجد الأموال المستهدفة" و"أين توجد التسوية المتوافقة" كمتغيرين مستقلين، بدلاً من افتراض تطابقهما بشكل افتراضي.