2027年財政年の年次重点報告書を発表したSECの検査部門は、資産のトークン化をリスクの高い分野の一つとして初めて掲げた。この部門は、投資アドバイザー、ブローカー・デーラー、清算機関、および所有権譲渡代理店を含む34,000社以上の登録機関を監督している。報告書ではトークン化について2つの部分で言及している。1つは清算機関の運用におけるリスクであり、もう1つはSCI（システムコンプライアンスとインテグリティ）規則の下での新興トレンドであり、スーパーアイノベーション、取引時間の延長、量子コンピューティングと並列されている。

注目すべき点は、報告書「暗号通貨」「デジタル資産」「ブロックチェーン」などの語を一切使用していないことで、2026年の重点報告書で暗号通貨の独立した重点分野の内容を削除した傾向を引き継いでいる。トークン化を清算機関およびSCI実体の検査範囲に含めることにより、ブロックチェーンベースの決済および記録保存が従来のシステムと同等の耐性、監査可能性、およびリスク管理基準を満たす必要があることを示している。以前に、SECは2026年1月にトークン化証券の分類ガイドラインを発表し、9月にはトークン化証券取引所（TSV）のイノベーション免除を開始し、ブロックチェーンを公式所有権記録として明確に許可するための過渡代理店規則の現代化を提案した。

📊 プロフェッショナルな分析

SECが2027年財政年の検査重点にトークン化を組み入れたことは、規制の論理の構造的転換を示している：「トークン化が許可されるべきか」から「トークン化がどのように規制されるべきか」への移行である。報告書は意図的に「暗号通貨」という語を避け、代わりに「清算機関」と「SCI実体」に焦点を当てている。これは、SECの規制対象がトークンという資産カテゴリではなく、トークン化が市場インフラとしての運用の耐性であることを示している。これは、今後トークン化証券およびRWAのコンプライアンスの重点が、「発行側の証券法の適用」から「運用側のシステムの完全性、監査の追跡可能性、およびリスク管理基準」へと拡大することを意味する。RWAプロジェクトにとって、この転向の実際的な意味は：コンプライアンスコストの中心が「法的意見書」から「システム監査と継続的な運用コンプライアンス」への移行である。以前のように「トークンを発行すればコンプライアンスは完了」というモデルは持続不可能となり、トークン化資産の預託構造、オラクルの信頼性、ブロックチェーン上の記録と伝統的な帳簿の照合メカニズムが、規制検査の対象となることになる。この変化は、ブランド資産や経営権類のRWAに間接的だが深い影響を与える。標準化されたRWAの運用コンプライアンスの基準がSECによって引き上げられれば、非標準化されたRWAのコンプライアンス設計も、同等またはそれ以上の基準を参照する必要があるため、機関レベルの場面で受け入れられるようになる。